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《中級金融》章節考點證券發行與承銷業務

中級金融經濟師考試考點考題：證券發行與承銷業務

(一)證券發行承銷的概念

1.證券發行承銷的含義

證券承銷：指在證券發行過程中，投資銀行按照協議幫助發行人推銷其發行的有價證券的活動。

2.證券承銷的方式

(1)包銷：承銷商要承擔證券銷售和價格的全部風險。

(2)盡力推銷(代銷)：承銷商不承擔發行風險。此方式下，投資銀行與發行人之間是代理關系，投資銀行只收取手續費。

(3)余額包銷：通常發生在股東行使其優先認股權時。

3.首次公開發行與股權再融資

(1)首次公開發行，簡稱IPO(Initial Public Offering)，指股票發行者第一次將其股票在公開市場發行銷售。

(2)股權再融資，簡稱SEO(Seasoned Equity Offering)，指股票已經公開上市，在二級市場流通的公司再次增發新股。

【例1>單選題】在上市公司以增發新股融資時，現有股東按目前持有股份比例優先認購后，如果股票尚有剩余，承銷商將買進剩余股票，再轉售給其他投資者，則該新股發行的承銷方式是( )。

A.全額包銷

B.盡力推銷

C.余額包銷

D.混合推銷

【正確答案】C

【答案解析】本題考查余額包銷的概念。余額包銷通常發生在股東行使其優先認股權時，即需要在融資的上市公司增發新股前，向現有股東按目前持有股份比例提供優先認股權，在股東按優先認股權認購股份后若還有余額，承銷商有義務全部買進這部分剩余股票，然后再轉售給其他投資者。

(二)股票的IPO發行定價方式

1.一般的股票IPO發行定價方式

根據股票供求雙方在價格決定中的作用，IPO發行方式可分為：詢價方式、競價方式、固定價格方式、混合方式四種。

(1)詢價方式，又稱簿記方式、累計訂單定價方式：指主承銷商通過對擬IPO企業的全面、深入研究，先確定新股發行價格區間，通過召開路演推介會，征集需求量和需求價格信息建立簿記，繪出需求曲線，然后對發行價格進行修正，最后確定發行價格，承銷商自由分配股份并對后市給予支持的新股發行方式。(承銷商有自由配售股份給機構投資者的權利)

(2)競價方式，顯著特征是價格由需求方決定。累計申購量達到新股發行量的價位為有效價位。價格的確定：

①統一價格拍賣(荷蘭式拍賣)

②差別價格拍賣(美國式拍賣)

承銷商沒有對股票定價和配售股票的權利。

(3)固定價格方式，是承銷商事先確定發行價格，投資者根據這一價格申購，如果超額，承銷商或有較大分配權力，或采取比例配發的方式。

(4)混合方式是多種招股方式同時混合使用，如中國香港采用的模式是將詢價方式與固定價格公開認購相結合，中國臺灣模式則是詢價方式、競價方式與固定價格公開申購三者的結合。

綠鞋期權：指發行人授予主承銷商有權自主執行超過計劃融資規模15%的配售新股的權力。當新股供不應求時，主承銷商以115%的數量向投資者發售，但其中15%的股票在股票發行完畢上市之日的30天內推遲交付。具體的操作是：①在綠鞋期權行使期內，若市場股價高于發行價，主承銷商根據授權要求發行人按發行價額外配發多達該次募集總量15%的股票，再由主承銷商將其配售給投資者;②若市場股價低于發行價，則主承銷商用超額的15%的資金在市場按市場價購進股票再按發行價配售給投資者。

2.我國的股票IPO發行定價方式

(1)初開始實現詢價與固定價格公開認購相結合的模式。

IPO公司向機構投資者發行股票用詢價方式;向社會公眾采用固定價格公開認購的方式。

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