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中級會計師考試《財務(wù)管理》基礎(chǔ)學習：股利政策

股利政策

1.剩余股利政策

公司在有良好投資機會時，根據(jù)目標資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利發(fā)放。基于股利無關(guān)理論。

步驟：

（1）設(shè)定目標資本結(jié)構(gòu)，在此結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本成本將達最低水平；

（2）確定公司的最佳資本預(yù)算，并根據(jù)公司的目標資本結(jié)構(gòu)預(yù)計資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額；

（3）最大限度地使用留存收益來滿足資金需求中所需的權(quán)益資本數(shù)額；

（4）留存收益在滿足公司權(quán)益資本增加需求后，若還有剩余再用來發(fā)放股利。

優(yōu)點：

有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。

缺點：

（1）若完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會每年隨著投資機會和盈利水平的波動而波動。

① 在盈利水平不變的情況下，股利發(fā)放額與投資機會的多寡呈反方向變動；

② 在投資機會維持不變的情況下，股利發(fā)放額將與公司盈利呈同方向變動。

（2）不利于投資者安排收入與支出，也不利于樹立公司良好的形象。 適用情況：一般適用于公司的初創(chuàng)階段。

2.固定或穩(wěn)定增長的股利政策

公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。公司只有在確信未來盈余增長不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。在固定或穩(wěn)定增長的股利政策下，首先確定的是股利分配額，而且該分配額一般不隨資金需求的波動而波動。

優(yōu)點：

①穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格；

②穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入與支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東；

③為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。

缺點：

①股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)；

②在企業(yè)無利可分時，若依然實施該政策，也是違反《公司法》的行為。

提示：通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且很難被長期使用。

3.固定股利支付率政策

是指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。

優(yōu)點：

①采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。

②采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。

缺點：

①年度間股利支付額波動較大，由于股利的信號傳遞作用，波動的股利很容易給投資者帶來經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風險較大的不良印象，成為影響股價的不利因素；

②容易使公司面臨較大的財務(wù)壓力。因為公司實現(xiàn)的盈利多，并不代表公司有充足的現(xiàn)金流用來支付較多的股利額；

③合適的固定股利支付率的確定難度大。如果固定股利支付率確定得較低，不能滿足投資者對投資收益的要求；而固定股利支付率確定得較高，沒有足夠的現(xiàn)金派發(fā)股利時會給公司帶來巨大的財務(wù)壓力。另外，當公司發(fā)展需要大量資金時，也要受其制約。所以，確定較優(yōu)的股利支付率的難度很大。

4.低正常股利加額外股利政策

是指企業(yè)事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。

優(yōu)點：①賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價，進而實現(xiàn)公司價值的最大化。

②使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

缺點：①由于各年度之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺。

②當公司在較長時期持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認為是正常股利，一旦取消，傳遞出去的信號可能會使股東認為這是公司財務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，進而導(dǎo)致股價下跌。

提示：對那些盈利隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯的選擇。

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