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中級會計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》知識點(diǎn)預(yù)習(xí)：資本成本

會計(jì)職稱考試《中級財(cái)務(wù)管理》 第三章 籌資管理

知識點(diǎn)預(yù)習(xí)十三：資本成本

資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。

（一）資本成本的含義

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。

1.籌資費(fèi)

籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等。籌資費(fèi)用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。

2.占用費(fèi)

占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。

（二）資本成本的作用

1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)

在其他條件相同時，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。

2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)

3.資本成本是評價投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)

資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報(bào)酬率（或收益率），即最低必要報(bào)酬率。

4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)

（三）影響資本成本的因素

1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境

總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上。如果國民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高，籌資的企業(yè)資本成本就高。

2.資本市場條件

資本商品的流動性越高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。

3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況

企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果；企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果。兩者共同構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。

4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求

（四）個別資本成本的計(jì)算

個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。

1.資本成本計(jì)算的基本模式

（1）一般模式。資本成本通常用不考慮時間價值的一般通用模型計(jì)算，用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。

（注：若資金來源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要用年資金占用費(fèi)用減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額）

（2）折現(xiàn)模式。即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的貼現(xiàn)率作為資本成本率。

2.銀行借款資本成本是計(jì)算

銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計(jì)算稅后資本成本率。

式中：Kb為銀行借款資本成本率；i為銀行借款年利率；f為籌資費(fèi)用率；T為所得稅率。

3.公司債券資本成本的計(jì)算

4.融資租賃資本成本的計(jì)算

融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。

5.普通股資本成本的計(jì)算

普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。

（1）股利增長模型法。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：

（2）資本資產(chǎn)定價模型法。假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf，市場平均報(bào)酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為：

Ks=Rs=Rf+β（Rm-Rf）

6.留存收益資本成本的計(jì)算

留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點(diǎn)在于留存收益資本成本率不考慮籌資費(fèi)用。

（五）平均資本成本的計(jì)算

企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項(xiàng)個別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。

平均資本成本的計(jì)算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項(xiàng)個別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標(biāo)價值等。

1.賬面價值權(quán)數(shù)（過去）

即以各項(xiàng)個別資本的會計(jì)報(bào)表賬面價值為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。

2.市場價值權(quán)數(shù)（現(xiàn)在）

即以各項(xiàng)個別資本的現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。

3.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)（將來）

即以各項(xiàng)個別資本預(yù)計(jì)的未來價值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。

以目標(biāo)價值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)重，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標(biāo)價值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。

（六）邊際資本成本的計(jì)算

邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。

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