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會計職稱考試《財務(wù)管理》強(qiáng)化學(xué)習(xí)：動態(tài)評價指標(biāo)的計算及特征

會計職稱考試《中級財務(wù)管理第四章 投資管理第三節(jié) 投資項(xiàng)目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算

強(qiáng)化學(xué)習(xí)、動態(tài)評價指標(biāo)的計算及特征

（一）折現(xiàn)率的確定

財務(wù)可行性評價中的折現(xiàn)率可以按以下方法確定：

第一，以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個投資項(xiàng)目）的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率，適用于資金來源單一的項(xiàng)目；第二，以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)（而不是單個投資項(xiàng)目）的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率，適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè)；第三，以社會的投資機(jī)會成本作為折現(xiàn)率，適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目；第四，以國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率作為折現(xiàn)率，適用于投資項(xiàng)目的財務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計算；第五，完全人為主觀確定折現(xiàn)率，適用于按逐次測試法計算內(nèi)部收益率指標(biāo)。本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四種方法或第五種方法確定。

（二）凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值（記作NPV），是指在項(xiàng)目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

計算凈現(xiàn)值指標(biāo)可以通過一般方法、特殊方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。

1.凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的一般方法

具體包括公式法和列表法兩種形式。

2.凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的特殊方法

本法是指在特殊條件下，當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項(xiàng)目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。

當(dāng)項(xiàng)目的全部原始投資均于建設(shè)期投入，運(yùn)營期不再追加投資，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值指標(biāo)。

（1）特殊方法一：當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時。

（2）特殊方法二：當(dāng)建設(shè)期為零，運(yùn)營期第1～n每年不含回收額的凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額Rn（如殘值）時，可按兩種方法求凈現(xiàn)值。

（3）特殊方法三：當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時。

（4）特殊方法四：當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時。

3.凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的插入函數(shù)法

本法是指在EXCEL環(huán)境下，通過插入財務(wù)函數(shù)NPV，并根據(jù)計算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入己知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。

按公式法展開式計算其過程太麻煩，列表法相對要簡單一些；特殊方法雖然比一般方法簡單，但要求的前提條件比較苛刻，需要記憶的公式也比較多；在計算機(jī)環(huán)境下，插入函數(shù)法最為省事，而且計算精確度最高，是實(shí)務(wù)中應(yīng)當(dāng)首選的方法。

凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是綜合考慮了資金時間價值、項(xiàng)目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險；缺點(diǎn)在于：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計算過程比較繁瑣。

只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財務(wù)可行性。

判斷方案完全具備財務(wù)可行性的條件：（1）凈現(xiàn)值NPV0。

（三）凈現(xiàn)值率

凈現(xiàn)值率（記作NPVR），是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。

凈現(xiàn)值率的優(yōu)點(diǎn)是可以從動態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計算過程比較簡單；缺點(diǎn)是無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。

只有該指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財務(wù)可行性。

判斷方案完全具備財務(wù)可行性的條件：（2）凈現(xiàn)值率NPVR0。

（四）內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率（記作IRR），是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

計算內(nèi)部收益率指標(biāo)可以通過特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。

1.內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的特殊方法

該法是指當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計算內(nèi)部收益率的方法，又稱為簡便算法。

項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于全部原始投資的負(fù)值，即：NCF0＝－I；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式。

按照有關(guān)規(guī)定，rm＋1與rm之間的差不得大于5%。

2.內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的一般方法

該法是指通過計算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率--內(nèi)部收益率IRR的方法，又稱為逐次測試逼近法（簡稱逐次測試法）。

3.內(nèi)部收益率指標(biāo)計算的插入函數(shù)法

本法是指在EXCEL環(huán)境下，通過插入財務(wù)函數(shù)IRR，并根據(jù)計算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法。

內(nèi)部收益率的優(yōu)點(diǎn)是既可以從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)是計算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)運(yùn)營期內(nèi)大量追加投資時，有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。

只有該指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項(xiàng)目才具有財務(wù)可行性。

（五）動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系

凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：

當(dāng)NPV＞0時，NPVR＞0，IRR＞ic；

當(dāng)NPV＝0時，NPVR＝0，IRR＝ic；

當(dāng)NPV＜0時，NPVR＜0，IRR＜ic。

所不同的是NPV為絕對量指標(biāo)，其余為相對數(shù)指標(biāo)，計算凈現(xiàn)值NPV和凈現(xiàn)值率NPVR所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的ic，而內(nèi)部收益率IRR的計算本身與ic的高低無關(guān)。

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