天津出納實(shí)操培訓(xùn)班

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看中國(guó)特色財(cái)報(bào)最重要的有哪些關(guān)鍵點(diǎn)？

就算你不是價(jià)值投資者，就算你是超級(jí)短線客，選股時(shí)也不至于一眼財(cái)報(bào)都不瞅吧。如果真的一眼都不看，遭遇黑天鵝了可不要怪運(yùn)氣不好。最起碼的風(fēng)控還是要做一下的，哪怕是用最短的時(shí)間，看幾項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)也好。按道理來(lái)講，這類談財(cái)報(bào)的文章是應(yīng)該分不同行業(yè)來(lái)講的，但是由于篇(shui)幅(ping)有限，我們就看一些各行業(yè)共性的問題吧。

那三張報(bào)表是一家子

看財(cái)報(bào)當(dāng)然是要看那三張報(bào)表，但是*4不要挨個(gè)兒去通讀，至少別上來(lái)就這樣干。首先要直奔關(guān)鍵指標(biāo)，如果有疑慮再去看三張表的細(xì)項(xiàng)。

先講講三張表之間的關(guān)系，不然很難從整體上理解財(cái)報(bào)。如果這仨表是一家子的話，資產(chǎn)負(fù)債表就是男主人的形象，就是家庭的“底子”，家底殷實(shí)與否一看便知。利潤(rùn)表好比女主人的形象，是家庭的面子，盈利情況如何都在女人的臉上和衣著穿戴上。但是，這兩個(gè)人的外表再光鮮亮麗也不一定家里面真有money，或許只是在撐場(chǎng)面。真正有錢沒錢還是要看現(xiàn)金流量表，相當(dāng)于家里孩子的零花錢，這才是真正過的“日子”。正如男權(quán)社會(huì)里，男人是一家之主，資產(chǎn)負(fù)債表也是報(bào)表里的主表，拿期初和期末的資產(chǎn)、權(quán)益數(shù)據(jù)一比，利潤(rùn)也就出來(lái)了。而現(xiàn)金流量表就是由資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表倒推的，是他們的“結(jié)晶”。

關(guān)鍵指標(biāo)

我個(gè)人習(xí)慣是先看盈利能力，再看營(yíng)運(yùn)能力，最后權(quán)衡一下風(fēng)險(xiǎn)(償債能力)。這只是看股票，如果看債券的話，順序可能要反過來(lái)。

一、盈利能力

1.毛利率

在大致看一眼營(yíng)業(yè)收入和歸屬凈利潤(rùn)的量級(jí)之后，先看最重要的毛利率。毛利率代表了公司產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。顯示出了公司的產(chǎn)品價(jià)值與公司在行業(yè)中的定價(jià)權(quán)。這種重要指標(biāo)需要做縱向的時(shí)間軸比較，更要好好橫向和同行業(yè)公司，特別是和龍頭企業(yè)比一比。

毛利率不僅行業(yè)之間差別很大，同業(yè)之間由于經(jīng)營(yíng)模式不同等原因也可能有天壤之別。比如同樣的電商，老大阿里毛利率能超過75%，而同行老二京東只有5%左右!(做平臺(tái)比自營(yíng)爽多了啊)

毛利率是越大越好嗎?毛利率超過行業(yè)平均水平過多，或者變化幅度過大，都是不正常的，因?yàn)楹诵母?jìng)爭(zhēng)力難以陡然提升，要考慮其真實(shí)性。

2.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在毛利率的基礎(chǔ)上增加了管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、稅金、利息等考慮，不僅僅衡量的是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，相當(dāng)于加入了公司管理的因素去綜合衡量，代表了公司自身的造血能力。

3. 凈利潤(rùn)率

凈利潤(rùn)率在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的基礎(chǔ)上增加了營(yíng)業(yè)外收支與所得稅的因素，衡量了公司造血+輸血-流血的綜合能力。有親爹或干爹的公司就靠在這里逆襲了，最有代表性的如京東方A的慣例式政府補(bǔ)貼。

二、營(yíng)運(yùn)能力

利潤(rùn)多，利潤(rùn)率高就是好公司嗎?千萬(wàn)別忘了，任何沒有產(chǎn)生現(xiàn)金的利潤(rùn)游戲都是在耍流氓!權(quán)責(zé)發(fā)生制的利潤(rùn)老待在應(yīng)收賬款中顯然是要出事兒的。如果利潤(rùn)又拿出來(lái)搞了投資，要看看投的是什么項(xiàng)目，是否是合理的投資，適宜的價(jià)格，還是在那里投桃報(bào)李，搞利益輸送呢。

1. 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，看哪個(gè)都行，就是一個(gè)除365(360)的關(guān)系。公司的主要客戶是政府或者央企的一般周轉(zhuǎn)天數(shù)都會(huì)長(zhǎng)得很悲劇。

周轉(zhuǎn)天數(shù)就是越短越好嗎?不盡然。其實(shí)財(cái)務(wù)指標(biāo)和技術(shù)上的K線、均線、量能一樣，都是不越極端越好，而是越協(xié)調(diào)，甚至是越能帶給人美感越好。如果下游景氣度不高，適度收緊是應(yīng)該的。但周轉(zhuǎn)天數(shù)過短說(shuō)明公司的信用政策太緊，不利于下游客戶的擴(kuò)張。

2. 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)天率是第二產(chǎn)業(yè)才有的指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也不是越短越好，有些原材料存多久影響不大，大宗購(gòu)買成本低。而且備存貨應(yīng)對(duì)突然的大單，有時(shí)也合理。

三、償債能力

1.短期

流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)、現(xiàn)金資產(chǎn)一個(gè)比一個(gè)變現(xiàn)能力強(qiáng)。償債能力主要是看一下風(fēng)險(xiǎn)大不大。一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1，就比較安全，太高了意義不大，還有資金效率低的嫌疑。

2.長(zhǎng)期

資產(chǎn)負(fù)債率又稱財(cái)務(wù)杠桿，是一個(gè)很藝術(shù)的指標(biāo)。要綜合考量當(dāng)下公司成長(zhǎng)性，行業(yè)前景以及宏觀經(jīng)濟(jì)。資產(chǎn)負(fù)債率過高當(dāng)然危險(xiǎn)，而低了又說(shuō)明公司沒*5化地利用資產(chǎn)，浪費(fèi)發(fā)展時(shí)機(jī)。

四、其他關(guān)鍵指標(biāo)

1.主營(yíng)占比

主營(yíng)占比高的企業(yè)盈利模式清晰，一般認(rèn)為比較好。但是在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大時(shí)代背景下，很多傳統(tǒng)行業(yè)不高點(diǎn)副業(yè)股價(jià)怎么上漲?

2.貨幣資金

公司賬上趴著很多錢不用，按說(shuō)也不是好事。但是在大家都花錢買概念的今天，現(xiàn)金帶來(lái)了無(wú)限的可能性。

3.應(yīng)付賬款

應(yīng)付賬款高一些，有時(shí)凸顯了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)勢(shì)地位。京東靠著該付不付的錢得了上億利息，借此一舉扭虧為盈(也有政府補(bǔ)貼的因素)。

4.管理費(fèi)用

巴菲特就最討厭管理費(fèi)用的增長(zhǎng)，可以說(shuō)是深惡痛絕。他用管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率來(lái)分析企業(yè)的管理費(fèi)用是否過高。他認(rèn)為管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率超過10%是不可忍受的，這相當(dāng)于對(duì)公司業(yè)務(wù)抽了十分之一的稅，不但損害公司盈利，而且還毀損企業(yè)價(jià)值。看看中石油的管理費(fèi)用吧，A股從6124點(diǎn)跌下來(lái)就是因?yàn)檫@個(gè)。

5.銷售費(fèi)用

銷售費(fèi)用畸高可能說(shuō)明企業(yè)在搞回扣之類的小動(dòng)作，起碼說(shuō)明產(chǎn)品不好賣。

6.研發(fā)費(fèi)用

研發(fā)費(fèi)用要看是否與公司發(fā)展階段相協(xié)調(diào)，高還是低需要深度了解。但研發(fā)費(fèi)用轉(zhuǎn)資本的時(shí)點(diǎn)，一般也是業(yè)績(jī)的拐點(diǎn)。

其實(shí)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)不可不看，也不可盡信。應(yīng)收賬款、存貨、商譽(yù)、折舊等等一干指標(biāo)都是調(diào)節(jié)財(cái)報(bào)的利器(感覺前面都白說(shuō)了......)。

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